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华安基金杨鑫鑫:投资要学会直面不确定

2019-09-11 12:06:45 | 来源:探沂书南网 | 热度:2152 | 评论:0

1946年6月,李湘任晋察冀军区教导旅旅长兼政委。1949年1月,任十九兵团六十四军一九一师师长,率部参加平津战役。1950年8月,李湘先后担任中国人民解放军第六十七军副军长兼参谋长。同年11月,又被任命为六十七军军长兼唐(山)、秦(皇岛)警备区司令员。

回到今年的市场环境来看,经济趋势、国际局势、流动性走向这些从根本上决定市场的因素出现了显著的变化,投资者很难寻找到真正意义上的确定性,因此,投资风格发生变化就理所当然了。

那么,究竟怎么看待未来的投资呢?这里涉及一个较为核心的问题。通常来说,投资收益的取得来自于寻找不确定性市场中的确定性,过去两年的A股市场也比较充分地体现了这一点,所以大家也把过去两年的市场称为价值投资回归。

“比如,我们看到在非洲,中国援建的坦赞铁路、蒙内铁路相继通车。又如,中国正在帮助许多非洲国家防控传染病。我们应该脚踏实地地将这些成果如实地报道出来,让民众了解到真正的中非合作是怎么样的。”安哥拉国家电视台记者若奥说。

忠诚感天地,浩气行万里。西藏军区政委张学杰说,“老西藏”们创造了特别能吃苦、特别能战斗、特别能忍耐、特别能团结、特别能奉献的“老西藏精神”。这些年,西藏驻军坚持将这种精神发扬光大。

施孟泽表示,国际农产品贸易是嘉吉的重要业务之一。中国有巨大的农产品市场需求,是嘉吉业务发展的重要推动力。嘉吉在美国、巴西、阿根廷的众多投资,均以满足中国市场需求为目标。

比如,银行存款无论是活期还是定期,随时可以取出,只影响利息;储蓄型保险在合同规定的期限内是不能自主取出的,否则会影响到本金。

从今年以来的市场来看,情况再次发生了变化。这种变化体现在2017年的模式似乎被打破了,高确定性的品种一旦出现基本面或者哪怕是预期上的松动,往往会发生大幅度调整;但另一方面,2016年以前的模式也仍然没有得到恢复,尽管在某些时间段看起来有这样的趋势。因此,到目前为止,二级市场投资者对今年以来的市场风格处于莫衷一是的状态。

然而,市场也不会完全再回到2016年以前的态势,这是因为大量的微观因素发生了改变。过去的“无法证伪”最终绝大多数被证伪了,市场的学习效应不允许重蹈覆辙。这大概就是今年以来风格反反复复的根本原因。

考虑到投资本质上是概率的游戏,聪明的投资者始终倾向于在大概率的方向上投注,因此“寻找不确定中的确定”这类偏向价值投资的理念在多数时间段是难以流行起来的(尽管过去两年似乎有些变化)。

从投资者的角度来看,今后面临的市场具备了更高层面的复杂度,需要做的可能是直面不确定,对每一个概率不够高的方向做出更加精准的判断,分散投注,不断积累小的胜利,才能获取最后的成功。

如果说用一个特征来形容过去两年的市场投资风格的话,最合适的可能是“寻找确定性”。

在笔者看来,情况可能不完全如此。长期以来,A股之所以特立独行,价值投资大旗不彰,其深层次的原因在于国内经济趋势、政策环境相对于成熟市场来说存在很高的不确定性,这种不确定性决定了在A股市场寻找确定性的难度要显著高于成熟市场。

在2013-2015年的牛市中,高歌猛进的股票往往具备想象空间大、短期无法证伪的特点,从而能引来源源不绝的市场资金。然而,从2016年开始这个风格发生了变化,不管是在上半年的调整行情中,还是在下半年以来的结构性牛市中,具备更高确定性的股票成为了市场资金新的偏好。这一点不仅适用于价值股,也适用于成长股,体现在2017年的优势个股中既有贵州茅台、中国平安这种传统价值股,同样也包含老板电器、大族激光等确定性较强的成长型股票。

没有了甩卖子公司股权获得的投资收益,对于余下并购而来公司的商誉减值计提,现在反而成了华谊兄弟业绩巨亏最大的“雷”。在1月30日参加投资者活动时,王忠军表示经过综合分析考虑,公司最终以审慎主动的态度落实了商誉减值。

此外,比根于3日和4日还在韩国首尔与韩国官员举行了会谈。

对此,日本经济评论家斋藤满认为,“安倍政府使得零存款家庭数量逐年增加,在这种情况下方法的变更,与隐瞒安倍政府的失政有关。也有可能是日本银行和安倍政权的意向”。

华安核心优选基金经理杨鑫鑫

作为反制措施,2019年5月8日,伊朗总统鲁哈尼宣布将中止履行伊朗核协议的部分条款。15日,伊朗已宣布正式停止履行伊核协议部分条款。21日,伊朗已让低浓缩铀产能提升4倍。

汤公“一生得意处,唯在牡丹亭”,遂昌县作为汤显祖的第二故乡,《牡丹亭》的原创地,正在不遗余力地将汤显祖文化传承、发展下去。

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